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国际油价有望维持震荡格局
2021-07-30 12:54

   厦门大学嘉庚创新实验室研究员中国能源政策研究院院长林伯强2021年下半年,预计国际油价有望季节性小幅上涨,但长期可能处于震荡前行的格局。 如果国际油价处于高位,新能源或成为受益方。 随着全球能源转型进程不断推进,新能源等领域获得长期投入,对传统能源的冲击会不断加大,尤其对于石油市场。 多因素推动油价稳步上涨2020年初原油价格罕见地出现负值,突发新冠肺炎疫情是重要影响因素之一。

   从基本面来看,世界经济下行导致需求走弱,石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯减产力度不及预期,同时美国页岩油产能激增,因此油价存在下跌基础。

   加之疫情影响,从而放大了库存危机,存储成本飙升以及期货交割合约临近继续施加压力,使油价出现暴跌。

   2021年油价稳步上涨,一方面,从基本面看,供给方面得益于主要产油国达成历史性减产协议,从而推动油价上行;同时,需求侧进一步回暖企稳,随着全球逐渐解封,2021年一季度以来,各行业消费逐步回暖,原油需求增加。 另一方面还需要考虑地缘政治因素对油价的影响,主要包含长期性摩擦与突发短期性因素。

   从一季度开始,利比亚国内不稳定导致石油出口停摆,加之2021年1月又发生港口罢工事件,使得其石油生产及出口下降。 同时,利比亚国内形势仍旧存在变数,生产出口全面复苏甚至恢复到前期水平可能性较小。

   中东地区的动荡不容忽视。 美伊关系进展同样影响油价,在一季度临时监督协议达成后,美伊关系趋于缓和,若后续美国放松对伊朗的制裁,作为石油生产大国,伊朗增产潜力巨大。 但伊朗核协议谈判陷入延迟僵局,多方僵持不下,谈判时间不断延后。 随着国际经济和政治环境的不确定性和复杂性不断提升,世界经济逆全球化暗流涌动,单边保护主义盛行,可能对油价产生影响。 出于多方考量,世界各国均开始试水数字货币。

   俄罗斯不仅清仓美元资产,同时建立俄版SWIFT,若美俄摩擦升级,俄罗斯表态未来可能将放弃石油美元结算;欧洲多国也逐步启用“数字欧元”等加密数字货币方式以达到去美元中心化的目的。

   对于国际油价而言,“去美元”进程还需长期博弈,未来中短期的影响有限。

   中短期分析需要将美元指数纳入到影响国际油价的核心逻辑中来。 因为美元指数可能成为影响油价的关键,回顾美国自2020年新冠肺炎疫情以来,通过发放国债等措施刺激经济,美元指数的下跌一定程度上推动了油价上涨。

   震荡行情料持续2021年下半年,预计国际油价有望季节性小幅上涨,但长期来看可能会处于震荡前行的格局。

   对于其小幅上涨的判断是基于历史经验,油价将迎来季节性上行趋势,季节性价格上行的主要支撑在于需求利好。

   一是随着夏季来临,全球逐步步入驾驶旺季,另外空调等主要消费需求攀升;二是伴随着2021年上半年新冠疫苗的逐步普及,主要欧洲国家疫苗接种率达到30%,同时各国积累了相应的疫情应对经验,防控措施相较去年不断提升,预期随着封锁措施逐步取消,出行需求激增,沥青燃油和各种能化产品等下游行业回暖,炼油厂等上游生产继续恢复,将大力促进原油需求增长;三是石油输出国组织及其盟友(OPEC+)原油谨慎增产,OPEC+7月会议初步透露其协议增产仅为40万桶/日,低于预期,利好国际原油价格上涨,同时,美国原油库存有所下降,奠定了原油价格上涨的基础。

   但后续国际油价震荡行情可能持续较长时间,这一判断主要基于以下四方面考量。

   一是需要警惕疫情反弹带来的油价调整。

   虽然全球疫情防控形势总体向好,但不排除变异病毒肆虐或部分地区防控不当使疫情卷土重来的可能,疫情因素仍需继续关注。 若再次发生此类公共卫生事件危机,油价下跌可能性较大。

   二是对全球经济复苏的判断尚不明朗。

   各国为提振本国经济,施加利好政策以刺激经济。 后市对原油需求的判断还需依赖经济复苏进程,但目前仍不明朗。 即使疫情之后石油需求有所回升,但总体来看,全球石油需求大不如前。

   如果市场需求复苏缓慢,油价也因此将持续面临一段时间的下行压力。 同时,国际油价上涨反而不利于全球经济复苏。 结合美国政策风向的转变,由于美国前期量化宽松政策推高了通胀,使得市场陷入胶着状态,所以今年6月开始,美联储抛出缩减量化宽松的预期,这暗示未来美国货币政策可能会逐步收紧,从而导致美元指数出现上涨预期,对国际油价造成负面影响。 三是产油国的分歧尚未解决,供给侧波动较大。

   虽然美国页岩油生产商增产力度小,但是原油供给是否会供大于求仍然是各方担忧的问题。

   在季节性需求上涨背后,油价缺口初步显现,原油增产预期高涨,随后的需求降温可能导致供大于求的现象再度出现。 是否增产的分歧使OPEC+会议一再延后。 7月最新OPEC+会议仅达成初步协议,近日的初步协议后续实行能否达成也依然存在变数,因为会议中主要成员国产生分歧,所以不排除产油国由于利益冲突,打乱原有协议计划。 如果前期部分产油国削减石油供应的计划不能继续实施,减产预期无法达到市场预期,那么油价可能再次小幅跳水。

   四是国际油价的上涨依赖于需求拉动,随着全球能源转型,如果国际油价处于高位,新能源或成为受益方。 一方面,虽然短期内新能源在能源结构中的占比还未达到预期,但全球能源转型大势已定,各国的长期目标中均为新能源发展留有一席之地。 未来,随着新能源等领域获得长期投入,其对于传统能源的冲击会不断加大,尤其对于石油市场。 新能源产业投资如火如荼,从新能源汽车市场的火爆可见一斑。 另一方面,各国老牌石油天然气公司已有部分开始入局新能源。

   因为传统能源项目收益率不温不火,更多投资者着眼于收益率更有吸引力的新能源产业,这也从侧面说明,新能源的发展从长期来看会影响石油需求,从而影响油价。

 
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